Jed Ng: Langis at Gas sa Angel School, Simpleng Sintisahin kumpara sa Trust & Scaling Investing - E225

Naniniwala ako sa panimula na ang pera na pinatatakbo namin bilang pagpapatakbo ng aming sindikato ay nasa tiwala sa mga namumuhunan. Kung mayroon kang tiwala sa mga namumuhunan, sumusunod ang kapital. Ang tiwala para sa akin ay nangangahulugang nagpadala ako ng isang newsletter ng deal, at may mataas na posibilidad na ang isang tao ay talagang basahin at bigyang pansin ang pakikitungo at hindi ipadala ito sa folder ng spam. Makikita nila ang aking daloy ng pakikitungo, bibigyan ito ng oras ng araw at pagsasaalang -alang, at magpasya kung sila ay talagang magiging bahagi ng pakikitungo o hindi. Iyon ang mahalaga sa akin. - Jeremy au

Si Jed ay ang nagtatag ng Angelschool.vc : Ang tanging programa na tumutulong sa mga namumuhunan ng anghel na bumuo ng mga sindikato. Siya ay isang aktibong mamumuhunan ng anghel na sumuporta sa 2 mga startup ng yugto ng seed sa katayuan ng unicorn. Ang kanyang sindikato ay na -back ng 1000 LPS. Bilang isang operator, itinayo niya at pinatakbo ang pinakamalaking merkado sa API sa buong mundo kasama ang A16Z na na -back Rapidapi.

Jeremy AU: (00:29) Kumusta, Jed, talagang nasasabik na magkaroon ka sa palabas. Ikaw ay isang tao na nangunguna sa mga anghel at pagbuo ng sindikato sa buong Timog Silangang Asya, at sa mundo. Kaya't talagang interesado akong marinig ang iyong kwento. Maaari mo bang ipakilala ang iyong sarili ng tunay na mabilis? Jed: (00:46) Salamat sa pagkakaroon ko, Jeremy. Kaya mabilis na background. Karaniwang ako ay isang operator. Ang huling pakikipagsapalaran na itinayo ko ay isang pamilihan ng API, ito ang naging pinakamalaking merkado sa API sa buong mundo, sa pamamagitan ng isang pakikitungo na ginawa ko sa isang startup na tinatawag na Rapid API noong 2016. Sila ay isang A16Z na naka -back na kumpanya at isang unicorn ngayon. Ako rin ay isang anghel na namumuhunan. At itinayo ko ang aking sariling sindikato sa nakaraang ilang taon. Ngayon sa pag -back ng 1000 LPS, talagang tinatawid namin ang apat na figure mark sa pagtatapos ng taong ito. At nakatuon ko rin ang aking oras ngayon sa Angel School.VC, na isang programa na binuo ko at nagtuturo sa ibang mga anghel upang matulungan silang bumuo at mag -scale ng mga sindikato, upang maaari silang mag -deploy ng kapital at mamuhunan sa sukat. Jeremy AU: (01:34) Kamangha -manghang. Kaya magsimula tayo mula sa simula. Nagsimula ka sa Timog Silangang Asya at gas bago ka naging isang operator, isang mamumuhunan. Kaya paano nangyari iyon? JED: (01:40) Napakahabang kwento, hinati ko ang kalahati ng aking buhay sa Singapore, at ang iba pang kalahati nito ay nag -aaral at nagtatrabaho sa buong mundo, pagkatapos ng undergrad ay gumawa ako ng langis at gas, sa paligid ng Singapore at Malaysia, na nagpapatakbo sa paligid ng Asya, at talaga ay labis na nababato. Iyon ang katotohanan. Napagtanto ko bilang isang batang 20, talagang hindi ako tulad ng pag -aaral ng anuman, hindi talaga hinamon. At iyon ay hindi komportable sa akin. At din, nagkaroon ako ng mas matagal na pananaw na ito, alam mo, sa ating buhay, hindi bababa sa, langis at gas o, ang mga fossil fuels ay magiging isang bumababang sektor. Ito ay isang sektor ng paglubog ng araw, at hindi makatuwiran na manatili doon sa susunod na 30, 40 taon, anuman. At sa gayon, kinuha ko ito sa aking sarili upang gumawa ng pagbabago. At ang pagbabagong iyon sa una ay kasangkot, nais kong pumunta sa tech at ang landas doon para sa akin ay, bumalik sa grad school at alamin iyon. Kaya bumalik ako upang gawin ang aking MBA sa INSEAD. At pagkatapos nito, karaniwang gumawa ng isang serye ng mga hops sa tech, na humantong sa akin sa pamumuhunan at pagbuo ng aking sindikato at atbp. Jed: (02:53) na may malaking kahirapan ay ang sagot. Ang mas nakakainis na sagot ay nangyayari ito sa isang serye ng mga hakbang. Para sa akin, bumalik sa grad school, nakuha ang aking MBA, isang kagalang -galang na paaralan tulad ng Insead, sa palagay ko ay magbubukas ito ng mga landas, lumilikha ng mga pagkakataon. Iyon ay hindi sasabihin, nakakakuha ka ng isang handout, at maaari ka lamang pumili at pumili ng anumang pagkakataon sa mundo. Ngunit nagbibigay ito sa iyo ng isang pagkakataon sa pakikipaglaban upang makahanap ng isang bagong papel sa isang bagong sektor, isang bagong bansa, isang bagong pag -andar. At iyon talaga ang ginawa ko. Kaya nagsimula akong gumawa ng diskarte sa korporasyon na may malaking pandaigdigang MNC, at pagkatapos ay nahulog sa entrepreneurship ng korporasyon, na karaniwang tumutulong sa Ericsson na bumuo ng isang bagong linya ng negosyo, pagkatapos na magkaroon ng trabaho, na epektibo ang paggawa ng parehong bagay sa isang mas tech based na kumpanya, at iyon talaga ay gumagawa ng corporate entrepreneurship sa tech. At pagkatapos nito, iyon ay isang mas natural, tulad ng segue upang maunawaan ang tech at pagkatapos ay pumasok sa pamumuhunan ni Angel. Jeremy AU: (03:51) Kaya ano ang paglipat sa pagitan ng langis at gas sa tech? Ano ang ilang mga bagay na kailangan mong i -unlearn upang makarating doon? JED: (03:59) Hindi ko alam na maraming mag -alis hangga't mayroon nang ganap na muling likhain ang lahat ng alam mo. Mag -relear ka lang ng iba pa. Sinusubukan kong gumawa ng maraming mga mapaghangad na bagay nang sabay -sabay, na talaga ang paggawa ng tatlong mga pagbabago sa parehong oras. At sa gayon maraming, inilalagay ang iyong sarili doon at nakakakuha ng maraming mga pagtanggi, na napakahirap. At sa palagay ko siguradong gusto mo ang pagtatanong sa iyong sarili at magsimulang mag -isip nang maayos, ito ba ang tamang hakbang? Gagawa ba ito? Ano ang mangyayari kung naubusan ka ng pera, lahat ng uri ng bagay na iyon, ngunit nagtitiyaga at sa huli ay nagtrabaho ito? Sa huli, ito ay tungkol sa pagtuon at pagpapanatiling pare -pareho ang ilang mga bagay at pagkatapos ay mabawasan ang bilang ng mga pagbabago. Kaya para sa akin, ito ay tulad ng, maaari kong iikot ang isang kwento sa paligid, diskarte. At pagkatapos ito ay isang bagay ng pag -navigate, isang bagong industriya at tulad ng heograpiya. Jeremy AU: (05:02) Nababaliw na makita kung paano ka lumipat mula sa mga butas ng pagbabarena sa paligid. Sinusubukang hanapin ang masuwerteng ginto. Sa palagay ko ay malinaw na ikaw ay isang operator din, tulad ng pagbabago mo ng heograpiya, binago mo rin ang papel at binabago mo rin ang industriya. At pagkatapos ay nagpatuloy ka upang galugarin ang pamumuhunan o pamumuhunan ng anghel, maaari mo bang ibahagi ang higit pa tungkol sa kung paano nangyari iyon? Jed: (05:28) Nasa isang lugar ako kung saan ang mga bagay ay matatag para sa akin. Inihiwalay ko ang pagkatubig, binabayaran ang mga utang. Nagkaroon ako ng interes, nagkaroon ako ng pagnanasa, ang gana sa peligro para sa pamumuhunan sa mga startup, ito ay palaging isang bagay na interesado ako, at handa akong ilagay sa peligro ang aking kapital. Ito ay kasing simple ng na. At mula doon, nag -araro ka tulad ng isang manlalakbay, tulad ng ginagawa ng karamihan sa atin. Iniisip mo ang tungkol sa landas ng karamihan sa mga anghel, na walang pagkakataon na magtrabaho nang propesyonal sa VC o pamumuhunan ng papel, ang lahat ay naiisip ito. Kaya't panimula kong naniniwala na ito ay isang malulutas na problema. Ito ay tungkol sa pagbuo ng mga network, pag -aaral mula sa karunungan ng ibang mga tao na nauna sa iyo. At kapag iniisip mo ito, sobrang masuwerte kami. Kami ay nabubuhay sa isang oras kung saan ang kaalaman, impormasyon, ang imprastraktura, at ecosystem ay mas mahusay kaysa sa kung ano ito ay 20 taon na ang nakakaraan. At sa gayon kami ay karaniwang nakikinabang mula sa kung ano ang nagawa ng lahat. At tulad ng kabutihang -loob at karunungan ng ibang mga tao sa ekosistema, na naging kamangha -manghang. Jeremy AU: (06:36) Kaya kung ano ang mga pagkakamali na ginawa mo bilang isang mamumuhunan ng anghel, dahil ang lahat ay ginagawa, tulad ng isang kakatwang set ng kasanayan, ito ay isang kakaibang papel. At ito ay isang kakaibang oras upang maging isang anghel mamumuhunan. Kaya kailangan mong gumawa ng ilang mga pagkakamali sa mga unang araw. Ano sila? Jed: (06:50) Marahil tulad ng labis na nasasabik tungkol sa ideya. Sa palagay ko, laging katulad ng sexy headline, isang malaking pansin grabber. At nakakita ka ng isang tao na may mahusay na ideyang ito. At ito ay parang baliw, kawili -wili. At umibig ka diyan. At inilagay mo ang mga blinder o inilagay ko sa mga blinder. At pagkatapos ay tumingin ako sa mga nakaraang bagay na sinasabi ngayon, ito ang dahilan kung bakit mayroon akong isang checklist para dito. Dapat kong gawin iyon. Dapat kong hanapin ito. Ang mga simpleng pagkakamali. Ang aking sagot ay mahuhulog sa pag -ibig sa pangitain o tulad ng isang talagang tagapagtatag ng charismatic. Dahil ang mga bagay na iyon ay maaaring gumana para sa iyo at laban sa iyo. Jeremy AU: (07:25) Kaya ano ang dapat mong hanapin sa halip? Kaya hindi ito ang sexy na ideya. Iyon ba ang tagapagtatag? O ito ay isang koponan? Nagsisimula kang ipahiwatig na ang mga bagay na hindi mo dapat gawin, kaya sabihin kung ano iyon? Jed: (07:43) Kaya ayaw kong magbigay ng isang de -latang sagot. Ngunit ang simpleng sagot sa paglutas nito ay upang tumingin ng holistically sa bawat pakikitungo na nakarating sa aming desk. Kaya ano ang ibig sabihin nito? Sa totoo lang, pinipilit natin ang ating sarili na tumingin sa isang kumpanya sa ibang aspeto nito. Ang lahat ng paraan mula sa negosyo, hanggang sa ekonomiya, hanggang sa merkado, sa koponan, pagpapahalaga, lahat ng mga bagay na ito. Kaya gusto namin ang mga nakasulat na frameworks, ang disiplina sa pamumuhunan na inilalagay namin ang aming sarili kapag sinusuri namin ang pakikitungo. Ang iba pang bagay na natagpuan ko ay talagang kapaki -pakinabang ay pinilit ko ang aking sarili na maipahayag kung bakit sa palagay ko ito ay isang kagiliw -giliw na kumpanya sa isang napaka -simpleng tulad ng dalawang dokumento ng pager, mga puntos lamang ng bala. Bakit ito ay may katuturan sa mga tuntunin ng negosyo, kung bakit naniniwala sa mga tagapagtatag, atbp at pagkatapos ay karaniwang ibinahagi ko sa iba pang mga namumuhunan sa aking network. Ang mga taong nagtatrabaho sa akin at nagsasabing, narito ang aking bagay, basahin iyon, iparada ang lahat ng mga senyas. Huwag matugunan ang tagapagtatag, huwag makakuha ng kagandahan. Tingnan mo lang ito. At sabihin sa akin na gusto ko ba mabaliw o hindi? O ang tunog na ito ay kawili -wili sa iyo? At sa palagay ko ang pag -tap sa kolektibong karunungan ng iba pang mga namumuhunan na walang interes na interes, hindi tulad ng mga butas ng poke ay isang mahusay na paraan upang mapanatili ang iyong sarili na matapat. Jeremy AU: (08:56) Ano ang pinaka -kagat na feedback na nakuha mo? Jed: (09:00) Magandang tanong. Hindi ko alam. Hindi pa ako nasaktan sa anumang bagay na tulad ng Stark, na naiwan sa akin ang isang marka. Alam ko yun. Ang aking bias ay tulad ng, kapag nakakuha ako ng isang deal, nasasabik ako. Gusto kong kumbinsihin ang aking sarili na tulad ng bias na mayroon ako. Kaya't madalas na ang feedback na tumama ay kapag tulad ng isang tao, well, hindi ako nasasabik tungkol dito. At sinasabi ko sa iyo kung bakit. At laging mabuti iyon. Dahil ito ay isang mahusay na tseke at balanse laban sa iyong sariling mga panloob na modelo ng kaisipan. Jeremy AU: (09:39) Ano ang kawili -wili, siyempre, ay natututo ka bilang isang mamumuhunan ng anghel, at pagkatapos ay natututo ka tungkol sa kung ano ang gagawin, kung ano ang hindi dapat gawin. At pagkatapos ay nais mong tulungan ang iba pang mga anghel na gumawa ng mga sindikato. Pakiramdam ko ay umaakyat ka sa hierarchy sa kahulugan na iyon, mula sa langis ng Malaysia at gas hanggang sa tech sa pamamagitan ng pagtulong sa ibang mga anghel. Kaya ano ang nangyayari doon? Ano ang nakita mong tama, nagkamali sa ibang mga anghel? Sinabi nila, gusto kong magtayo. JED: (10:09) Kaya ang lahat ng ito ay naging isang ebolusyon, hindi ako isang mapang -akit na tao sa likas na katangian, gusto kong maging sadyang sadyang tungkol sa kung paano ako nagpapatakbo. At kailangan kong maniwala sa ito mismo. Kung hindi man, hindi ko maibenta ang ideya. Hindi lang ako isa sa mga taong iyon. Kaya't noong sinimulan ko ang Angel Investing noong 2016, 17, namuhunan ako sa mga kumpanya ng yugto ng binhi sa US, ito ay B2B software, ito lamang ang alam ko, nagtanim ng ilang mga tseke. At naging okay ako, 2018, nakuha ko ang aking unang exit. Maagang namuhunan ako sa isang kumpanya na tinatawag na Tearing.com. At ang kumpanyang iyon ay nagawa nang maayos, sila ay isang unicorn at sa posisyon na marahil ako ay magiging 100 o 200 multiplier. At mayroong mga puntong ito ng data na iminungkahi, hindi ko sinasabi na sinasabi nito na ako ay isang mahusay na mamumuhunan, iminungkahi nila na hindi ako ganap na basura, na nagbigay sa akin ng kumpiyansa na gawin ang susunod na hakbang, na para sa akin ay, okay, bumuo ng isang sindikato dahil maaari mong masukat ang kapital, maaari kang makakuha ng mas mahusay na daloy ng pakikitungo, gumawa ka ng mas mahusay na pagsisikap. At syempre, nais mong singilin ang pagdala at makuha ang ilan sa baligtad, nagtrabaho dito at malaman ito nang ilang taon. Dalawa at kalahating taon, at kahit papaano ay na -crack ang puzzle na ito. Sa pamamagitan lamang ng aking sariling pamamaraan, ang aking sariling paraan ng pagtatrabaho, ang tagapagpahiwatig para sa akin ay tulad ng, okay, pinamamahalaang kong kumbinsihin nang literal na 1000 mga tao na maging bahagi ng aking listahan ng pag -mail. At kapag ipinadala ko ang aking newsletter sa Deal, nakakakuha ako ng isang 65% na bukas na rate at isang 6% na rate ng pag -click kahit ngayon. At habang pinalaki namin ang network, ang mga sukat ng tseke na isinulat namin, lumaki lamang, mayroong isang direktang relasyon, hindi kinakailangang direktang proporsyonal, ngunit mayroong isang ugnayan. Kaagad, nagawa kong magsulat ng anim na tseke ng figure, lumaki ito sa paglipas ng panahon sa kung ano ang isusulat namin ngayon, marahil sa pagitan ng kalahating milyon at isang milyong dolyar. At ang karamihan sa mga ito, ito ay isang side hustle, nagsusulat ako ng quarter milyong dolyar na mas cheas sa katapusan ng linggo, sa kumpanyang ito na naisip kong kawili -wili, at ang ibang mga namumuhunan na anghel ay nakakita at handa silang bumalik, muli, iyon ay isang magandang mahusay na hanay ng mga puntos ng data na ang pamamaraang ito, kung paano ako papalapit, ito ay gumagana. At ang tunay na pananaw tungkol dito, si Jeremy ay kung iniisip mo ang tungkol sa mga sindikato bilang isang mapagkukunan ng kapital, nakaupo sila sa napakahalagang pag -andar na ito sa pagitan ng mga independiyenteng anghel, kaibigan at pamilya, kapital, at mga pag -ikot ng VC, dahil pinag -uusapan niya ang tungkol sa anim na laki ng tseke ng figure, na nagbibigay ng makabuluhang kapital at sana makuha ang mga kumpanyang ito sa isang VC round. Ang aking pinakamahusay na pagtatantya, gumagalaw sila ng 10s bilyun -bilyong dolyar sa isang taon, hindi bababa sa $ 10 bilyon sa isang taon sa US lamang, alalahanin sa buong mundo. At gayon pa man, sa espasyo ng edukasyon, walang balangkas na nag -iisip sa paligid ng paggawa nito, na walang katotohanan sa akin. Kaya isipin mo ito, ang bawat solong anghel sa labas na may isang sindikato, ang bawat isa sa kanila ay kailangang lumabas at muling likhain ang gulong. Kaya lohikal na nagsasalita, kung tatanggapin mo ang argumentong iyon, nangangahulugan ito na ang merkado na ito ay artipisyal na napilitan. Dahil sa napapailalim na imprastraktura kung paano gawin ito sa tamang paraan, talagang hindi ito umiiral. At iyon ang impetus para sa Angel School. Lumilikha kami ng pamamaraang ito batay sa aking sariling karanasan, itinuturo ko ito sa ibang mga anghel, dahil nais kong maging matagumpay ang mga anghel sa buong mundo sa paglipat ng kapital sa mga startup sa isang mas mahusay na paraan. Kaya't mabuti na, bilang isang tagapagtatag ng startup, hindi ka nangangaso sa paligid ng lima o 10k na mga tseke. Makipagtulungan sa ilang mga pangkat, na maaaring magsulat sa iyo ng anim na tseke ng figure at gawing mas madali ang iyong buhay. Ito ay isang paraan ng paglipat ng kapital na iyon sa tamang lugar. Ito rin ay isang paraan ng iba't ibang mga anghel na ito, na tinutupad ang anumang tesis ng pamumuhunan na mayroon sila. Dahil namuhunan ako sa aking maliit na sulok ng mundo, na nangangahulugang mayroong maraming iba't ibang mga kumpanya na hindi ko maiwasang maiwasang hindi nangangahulugang ang ibang tao ay hindi maaaring, dahil sinabi kong marami. Hindi sa palagay ko ang problema sa pakikipagsapalaran ngayon ay isang kakulangan ng kapital, mayroong maraming kapital, ang kailangan natin ay talagang mga gumagawa ng merkado upang makakuha ng tulad ng mga friction na ito. Jeremy AU: (14:16) Kaya ano ang mali sa pamumuhunan ni Angel ngayon? Jed: (14:21) Wala akong iniisip na may mali sa pamumuhunan ni Angel ngayon. Sa palagay ko ito ay isang napaka -hindi mahusay na proseso, o nangangailangan ng maraming oras at pagsisikap na gawin nang maayos ang pamumuhunan ni Angel. Kadalasan, mas maraming oras at pagsisikap kaysa sa karamihan ng mga tao. Dahil ang mga taong namumuhunan ng anghel, mayroon silang kita sa paggawa, mayroon silang ilang kapital, handa silang ipagsapalaran at nais nilang gawin ito, ngunit ang mahirap na bahagi ay, hanapin ang lahat ng mga kumpanyang ito, at pagkatapos ay i -screen ang lahat ng mga ito at pagkatapos ay gawin ang iyong mga pick. At ginagawa mo ang lahat ng ito upang mag -deploy ng isang 10 o 20k check, anuman ang bilang na iyon. Hindi sa nasusukat, kaya sa parehong paraan nakikita ko na ang mga sindikato ay gumagawa din ng isang serbisyo sa mga independiyenteng anghel sa paggawa ng merkado na iyon. Nakakakuha ka ng curated deal flow, siguro, kung alam ng sindikato ng sindikato kung ano ang kanilang ginagawa, mayroon silang mga ekonomiya ng scale sa deal sourcing, mayroon silang mas mahusay na kalidad ng sipag at curation. At inayos nila ang lahat ng impormasyong ito sa tamang paraan. Kaya maaari mong tingnan ito sa mas mahusay na paraan at magpasya lamang, kung nais mong hilahin ang gatilyo. Bilang kapalit, magbabayad ka ng ilang halaga ng dala o bayad o anupaman. Ngunit kailangan nilang magpasya kung sulit iyon, sa pangkalahatan ay iniisip kong sulit ito. Ako mismo, ay magbabayad ng 20% ​​na pag -aalaga kung ang isang tao ay nakakuha sa akin ng isang talagang mainit na pakikitungo na, hindi ako makakakuha ng access. Sa palagay ko ito ay isang makatarungang kalakalan. Jeremy AU: (15:47) Mayroong palaging debate na iyon. Kaya ano ang pag -andar ng pinuno ng sindikato, ang anghel na nagdadala ng lahat ng iba pang mga anghel? Kaya't ang likas na pag -igting tungkol sa kung ano ang sinabi mo, na kung saan ay isinulat ng mga anghel ang Chequss sa oras na na -compress, ang mga pinuno ng sindikato ay maaaring magdala sa kanila ng mga deal, ngunit pagkatapos ay kailangan mong bayaran ang mga ito? Kaya mayroong pag -igting sa lahat ng oras. Kaya paano mo nakikita ang malusog na paraan ng pagpapakita nito o ang pinakamainam na diskarte? Jed: (16:10) Ang pag -igting ay talagang napupunta nang higit pa. Ito ay higit pa sa trade off ng ekonomiya, dahil kung sa tingin mo tungkol sa iba't ibang mga grupo na pinagsama -sama, ang daloy ng pakikitungo sa pagbibigay nito, sa palagay ko ang antas ng pakikipag -ugnay ay naiiba. Alin, sa totoo lang, ay isang mainit na gulo sa Angellist, halimbawa, o kahit na maraming mga platform ng crowdfunding ng equity, napakarami, narito ang isang pitch deck, narito ang isang minimum na tseke, nasa o wala ka. At pagkatapos ay ang natural na hilig para sa sindikato ng sindikato ay upang ibomba ang mga ito sa mga deal. Dahil ang iyong layunin ay upang gawin ang merkado, ilipat lamang ang mas maraming kapital, karaniwang bumili ka ng mga pagpipilian sa pagkatubig ng ibang tao, na, sa pilosopiko, laban ako. Ang aking pananaw, marahil hindi ito masyadong nasusukat. Ngunit sa palagay ko mula sa isang unang batayan ng mga prinsipyo, panimula akong naniniwala sa ito, kung ikaw ay magiging isang sindikato at singilin ka, kailangan mong i -hakbang ang iyong laro at talagang maghatid ng halaga. At para sa akin ang halaga ay ilang mga bagay. Ang isa ay, dapat mong makita ang daloy ng deal sa scale, dapat kang magsagawa ng isang mas mataas na antas ng sipag kaysa sa mga indibidwal na anghel ay maaaring gawin ang kanilang mga sarili, dapat mong i -pack ang lahat ng impormasyong ito sa isang format na ginagawang madali para sa mga indibidwal na anghel na magpasya. Ang iba pang antas ng pagtugon sa pag -igting na iyon, ay pagkakahanay sa mga indibidwal na anghel, o LPS, ang modelo na pinatatakbo namin, ito ay minimal na bayarin, 20% dalhin, bakit? Ang mga bayarin ay medyo isang gastos na dumaan at nakakatulong ito sa akin na mapanatili ang mga ilaw. Ngunit naglalaro ako ng 20% ​​na dalhin, dahil nakahanay ito sa akin sa aking mga namumuhunan. Kaya nais kong makahanap ng mga deal, at maging napaka -layunin tungkol sa pag -asa sa paghahanap ng mga nagwagi na nagbabalik sa kanila ng kita, dahil pagkatapos ay nakakakuha ako ng isang bahagi nito. Kaya ganyan ang paraan ko. Ang isa ay ang aktwal na pamantayan ng trabaho na ginagawa mo. At ang iba pang bahagi nito ay ang pag -align ng istruktura, sa mga tuntunin ng mga insentibo. Jeremy AU: (18:17) Pa rin, sinabi mo na talagang kawili -wili, na mayroong isang pangunahing salungatan ng interes sa ilang sukat, kung saan ang mga pinuno ng sindikato ay malinaw na kailangang magbigay ng karagdagang halaga kung hindi man, ang mga anghel ay hindi nasa ilalim nila. Gayunpaman sila ay nai -insentibo upang gumawa ng maraming mga deal, sapagkat lumilikha ito ng higit pang mga pagpipilian. Kaya ano ang pinakamainam na diskarte? Paano natin masisira ang paradigma na iyon? Dahil kahit na sa mga bayarin sa pamamahala, malinaw naman, iyon ay isang isyu para sa mga VC ngayon, nakakakuha sila ng isang scale upang makakuha ng mas maraming pera mula sa mga bayarin sa pamamahala kaysa sa aktwal na pagdala, sa maraming paraan. Ngunit paano mo nakikita iyon? Paano mo ito malulutas? Jed: (18:50) Maraming lens na tinitingnan namin ang pagtakbo o sindikato ay, panimula kong naniniwala na ang pera na pinatatakbo namin bilang pagpapatakbo ng isang sindikato ay nasa tiwala sa mga namumuhunan. Kung mayroon kang tiwala sa mga namumuhunan, ang kapital ay sumusunod sa tama, ang bahaging iyon ay hindi ako nag -aalala. Ang tiwala para sa akin ay nangangahulugang nagpadala ako ng isang newsletter ng deal, mayroon akong isang mataas na posibilidad na ang isang tao ay talagang babasahin ang aking email at bigyang pansin ang isang pakikitungo at hindi ipadala ito sa folder ng spam, makikita nila ang aking daloy ng pakikitungo at bibigyan nila ito ng oras ng araw at pagsasaalang -alang at magpasya kung sila ay talagang magiging bahagi ng pakikitungo o hindi. Iyon ang mahalaga sa akin. At kaya kung iniisip mo ang tungkol sa mga bagay mula sa lens na iyon, tiwala bilang isang pera, hindi ito nag -iingat sa akin mula sa pagbomba sa kanila ng daloy ng pakikitungo, sapagkat parang parang nagtatapon ako ng pintura laban sa dingding at nakikita kung ano ang mga dumidikit. At sa gayon, itinutulak ako nito patungo sa paggawa ng mas kaunting mga deal, ngunit siyempre, hindi kakaunti na tila hindi ako aktibo. Ano ang pinakamainam na numero? Masasabi ko talaga na ang aming target run rate ay 6 hanggang 10 deal sa isang taon, halos medyo mababa ang dami. Jeremy AU: (20:10) Ano ang sasabihin mo ay ilang mga alamat o maling akala tungkol sa mga anghel na nais maging mga pinuno ng sindikato? Jed: (20:16) Ang maling kuru -kuro ay ang karamihan sa mga anghel na nais makarating sa antas na iyon, tiningnan nila ang tatlong bagay. Mayroon silang tatlong mga katanungan na hinahanap nila upang matugunan. Ang isa ay saan ko mahahanap ang mga LP, tulad ng, paano ko mahahanap ang mapagkukunan ng kapital? Pangalawa, paano ko mahahanap ang daloy ng deal? At pagkatapos ay ang pangatlo ay, paano ko ililipat ang kapital? At ang mga mahahalagang katanungan, kailangan mong magkaroon ng mga sagot para sa mga iyon. Ngunit talagang, maraming mga hindi halatang bagay na hindi napagtanto ng mga tao. At hindi ko rin ito napagtanto noong nagsimula ako. Marami na akong natutunan tungkol sa sasakyan na ito sa nakaraang dalawang taon. Hindi nila napagtanto na mayroon ito. At kaya napasok sila sa isang pag -setup kung saan hindi ito mabubuhay. Kaya bibigyan kita ng ilang mga halimbawa. Ang isa ay, nakatagpo ako ng isang tao, siya ay isang anghel, medyo malayo sa kanyang paglalakbay. Tapos na siya ng isa o dalawang sindikato ng kanyang sarili, kasama ang mga kaibigan at pamilya at mahusay, kahanga -hangang, ipinapakita nito na mayroon kang kakayahang ma -access ang isang network at pilitin ang kapital. At iyon ay isang bagay at pinag -uusapan ko, ano ang ginagawa namin sa Angel School? At pupunta sila, mabuti, napakalayo ko, at maaaring tiyak na sila. Ngunit sa sitwasyong iyon, ang isa sa mga pagkakamali na nakita ko ay ang mga anghel, ang mga maagang sindikato na ito, sa palagay nila ay may access sila sa kapital at huminto sila doon. Ngunit kung patuloy kang nagtatrabaho sa parehong pool ng kapital, gusto mong matuyo ang balon. Malinaw, iyon ay isang problema dahil naubusan ka ng kapital, pagkatapos ay hindi ka maaaring mamuhunan. Ang isa pa ay, ang iba pang senaryo ay talagang matagumpay ka sa ito, impiyerno ka ng isang tindero, ikaw ay isang impiyerno ng isang networker, maaari mo lamang itong palaguin, kung gayon ang kahihinatnan na hamon ay natigil ka sa OPS, at pamamahala ng network ng LP, dahil wala kang isang napaka sopistikado, nasusukat na paraan ng paggawa ng mga bagay. Kaya ito ay tulad ng, okay, habang lumalaki ka, mayroong malaking higanteng pagkagambala sa pamamahala ng mga LP, at paggawa ng mga bagay tulad ng pagbabahagi ng daloy ng deal at whatsapp, telegram o slack channel, sa halip na magkaroon ng wastong mga silid ng data, o upang mapilitan ang isang kapital, kailangan mong makipag -usap sa mga LPS nang paisa -isa, na sa sukat ay hindi lamang gumana. Ito ay parehong pangunahing layer, pag -iisip sa ibaba ng ibabaw, at pagkatapos ay nag -iisip din ng pangmatagalang panahon, kaya paano mo pinamamahalaan ang scale at manatiling pamumuhunan. Alin ang dapat nating nakatuon? Jeremy AU: (22:36) Gayundin ang kapalaran ng bawat sindikato ng anghel upang maging isang pondo? Jed: (22:40) Iyon ay isang kagiliw -giliw na tanong. Sa palagay ko ang karaniwang karunungan ay tiyak na nasa puwang ng VC, o sa puwang ng pakikipagsapalaran, sasabihin natin, mabuti, mayroong kaakit -akit na ito sa paligid ng pagiging isang tagapamahala ng pondo at tulad ng, GP, kumpara sa pagkakaroon ng isang sindikato at nakuha ko ito, may mga pakinabang sa pagkakaroon ng isang handa na pool ng dry powder. Ngunit mayroon ding mga pakinabang, partikular na mga pakinabang sa pang -ekonomiya ng modelo ng sindikato. Kaya ang punto ko ay, ito ay ang mga pakinabang at kawalan ng magkabilang panig. Ito ay tungkol sa pag -unawa sa mga nuances at paglalaro lamang kung saan nababagay sa iyo, ilagay ito sa konteksto, maraming mga umuusbong na tagapamahala ng pondo, na isang magandang paraan ng pagsasabi, mga tagapamahala ng pondo ng unang oras, lumabas ka, nagtataas ng pondo, $ 5 milyon, $ 10 milyon. Parang maraming pera. Ngunit talagang, sa scale na iyon, sinusuportahan mo ang modelo. Sumisipsip ka ng peligro, nagsusulat ka ng medyo maliit na mga tseke, 100, 200k na mga tseke, marahil, samantalang sa aking sindikato, maaari kong masuntok na lampas doon. Ngunit sa parehong oras, ito ay isang kagiliw -giliw na punto, hindi ko alam kung ito ang tamang forum upang talakayin ito. Sa palagay ko ay may ilang mga kagiliw -giliw na mga diskarte sa hybrid o mga diskarte sa pamumuhunan na gumagana lamang kapag mayroon kang isang sindikato at isang masayang operating kahanay. Inaayos ko iyon sa aking ulo sa mga araw na ito at iniisip ko ito. Tulad ng, paano mo mahahanap ang alpha kung mayroon kang pareho sa mga sasakyan? Dahil para sa karamihan ng mga tao, ito ay isang taon ng isang landas o sa iba pa? Napakabihirang pareho. Kaya kung gagawin mo iyon, at, ano ang bentahe ng kawalaan ng simetrya dito? Jeremy AU: (24:16) Lahat ako ay tainga para sa salitang hybrid. At naiisip mo ito, at sigurado akong may nakikinig sa ibang tao. Kailangan mong mag -spill, hindi ko akalain na nasagot ka na. Ngunit ano ang nakakagulat mo? Dahil nakikita mo ang mga kalamangan sa ekonomiya ng pinuno ng Syndicate kumpara sa manager ng pondo, o ginagawa ang parehong may simetriko na diskarte. Kaya paano mo nakikita ang paglalaro nito? Jed: (24:44) Kaya't bibigyan ko ng ilang mga bagay sa pamamagitan ng pagbibigay ng ilang konteksto. Sasabihin ko na ang lahat ng aking istraktura at disenyo sa pamamagitan ng, kung ano ang ginagawa ko ay tungkol sa sobrang pag -scale, ang pamumuhunan ay namatay. Wala akong ambisyon na maging isang guro. Itinuturo ko ang Angel School na ibahagi ang kaalaman upang matulungan ang ibang anghel bilang mga namumuhunan. Ngunit nakakatulong din ito sa akin dahil nakakatulong ito sa akin ng sobrang sukat sa aking network, pag -access, maabot ang lahat ng mga bagay na ito. Bilang halimbawa, kapag itinuturo ko ang programa ng Angel School, walong linggo, dalawang oras na live session, itinuturo ko ito sa aking sarili. At ang iba pang bahagi ng panukala ay pagkatapos mong makapagtapos, inaanyayahan namin ang lahat ng mga anghel na umupo sa aking komite sa pamumuhunan. Ang ideya para sa kanila ay, natutunan mo ang mga akademiko sa akin, ngayon ay nagbibigay ako ng IC forum na ito, na nagiging live na sandbox na ito para sa iyo upang magtrabaho sa totoong daloy ng pakikitungo, itayo ang iyong track record sa akin sa isang ligtas na puwang, nakakakuha ka ng isang sinasabi kung saan ang mga deal na sa huli ay sindikato at mamuhunan. At kahit na nagbabahagi ako ng interes sa koponan. Kaya ito ay halos tulad ng isang rampa para sa kanila matutong mag -program, kumuha ng mga kamay at pagkatapos ay magtayo ng iyong sindikato kapag handa ka na. At kapag iniisip mo ang isa pang paraan ng pag -iisip tungkol sa istraktura ng IC na ito ay isang paraan para sa akin upang makabuo ng isang sobrang network. Dahil hindi ako nagpapatakbo tulad ng isang vanilla syndicate. Ang ilang mga guy side hustle na ginagawa ito sa katapusan ng linggo o kung ano man, talaga akong may isang pinalawak na koponan ng literal na 10 tao sa lingguhan, parehong playbook, parehong sheet sheet, na tumutulong sa akin sa mga deal sa screen, hanapin ang tamang mga tagapagtatag sa trabaho sa sipag, at lahat tayo ay nakikinabang mula sa magkasama. Kaya ito ay nagiging isang scaling lever para sa akin. Kaya ang susunod na yugto nito ay kapag iniisip ko ang pagkakaroon ng isang sasakyan ng pondo sa itaas. Bakit ito magkakaroon ng kahulugan? Sa palagay ko mayroong mga diskarte sa pamumuhunan na gumagana. Dahil tungkol sa pakikipagsapalaran kung ano ang ginagawa namin, nakakuha ka ng pre-seed ABC, na ang bawat pondo o mamumuhunan ay pipili kung saan maglaro, at maaari kang magdagdag ng karamihan sa span sa tatlong yugto. At, iyon lang. Dito ang iyong kapital, kung saan gusto mo ang pag -indayog ng iyong bat. Ngayon, kung mayroon kang parehong mga sasakyan, paano kung makikinabang tayo kung saan ang parehong mga istraktura ay maaaring makinabang, bilang isang halimbawa, iniisip mo ang tungkol sa modelo ng pondo ng hustle, $ 10 milyong dolyar na pondo, nag -swing sila ng 50k check sa maagang pre seed, talaga, sa ilalim ng pag -index sa mga naunang peligrosong taya, mayroon kang mas mahabang relasyon sa mga kumpanya ng portfolio. At pagkatapos ay pipiliin mong i -double down, sa susunod. Ngunit paano kung ang panahong iyon ng pagpapahaba ng relasyon na iyon at pagpili ng ating oras upang i -play ay maaari nating matupad ang paggamit ng sindikato. Ang sindikato ay maaaring gumawa ng pre seed/maagang taya ng binhi. At pagkatapos ay depende sa kung paano umuusbong ang pagsisimula, tulad ng kung okay lang sila, marahil ay sumunod lang tayo at pagkatapos ay maabot nila ang isang A o B na pag -ikot, maayos ang kanilang ginagawa. Ngayon, ang kasiyahan ay pumapasok na tulad ng dry powder, at nagdodoble sa posisyon. Dahil sa isang tipikal na pondo ng VC, ang matematika ay nagsasabi sa amin bilang isang malawak na average, hindi lahat, ngunit ang malawak na average na 50% ng pagbabalik ng kapital ay pumapasok sa isang portfolio na nagbabalik ng mas mababa sa 1x. Karaniwan, nawawalan ka ng pera sa na. Ngunit paano kung magagawa mo, tulad ng de-risked at bawasan ang halagang iyon na karaniwang pumapasok sa mga kumpanya na hindi gumana at nai-save ang kapital na iyon at aktwal na inilalagay ito sa mga kumpanyang nag-eehersisyo. At maaari kong gawin ito dahil mayroon akong isang sindikato at mayroon akong naunang relasyon at pipeline sa mga posisyon, na maaaring samantalahin ng pondo sa ibang pagkakataon. Iyon ang isang ideya. Jeremy AU: (28:27) Sa palagay ko ay may katuturan. Dahil ang sinasabi mo ay, ang Syndicate ay malinaw na gumaganap pa rin sa paraang karaniwang gagawin nila. At pagkatapos ay hindi nito salungatan ang pondo, dahil ang pondo ay isang yugto sa kalsada. Kaya hindi ito salungatan, walang salungatan ng interes. Jed: (28:41) Ang kalamangan ay maaaring gumana sa iba pang paraan sa paligid. Dahil gumagawa din kami ng isang diskarte sa pamumuhunan kung saan masaya ang napakaliit, mas maaga na mga pagsusuri sa entablado, ang 50 hanggang 200k, tawagan natin itong 75k average, isang bagay na mas mababa kaysa sa average, sabihin natin na $ 50 milyong pondo para sa isang unang tiket na bumili ng pagpipilian. At pagkatapos kung ang kumpanya ay maayos, ang kasiyahan ay maaaring pumasok, ngunit pagkatapos ay maaari mong i -double down kasama ang sindikato din, kung saan, ang pondo ay lumikha ng pagpipilian para sa sindikato LPS, ang aking punto ay tulad ng, ang buong istraktura ay hindi tungkol sa iyong paggamit ng sindikato upang makinabang ang pondo BS, maaari kang gumana sa kabaligtaran. Jeremy AU: (29:18) Talagang kagiliw -giliw na dinamika. At ang nakakainteres dito ay ang pag -iisip sa pamamagitan ng kung ano ang tamang mga relasyon, dahil maaari kong isipin ang diskarte na iyon. Ito ay hindi maganda kapag hindi ito malinaw na articulated, kung ano ang mga inaasahan at ang mga target. Ngunit ang mas malinaw ay articulated, patas para sa lahat. JED: (29:37) 100%, ang mga diskarte sa pamumuhunan ay kailangang ma -articulated dahil sa paggawa ng isang bagay, hindi ko alam kung bakit marahil ito ay nasa aking DNA na gusto, subukan ang mahirap na bahagi ng wika, subukan ang paghihirap na walang BS na tulad ng paggawa at tingnan kung lumilipad ito, ngunit ito rin ay isang pagkakaiba -iba. Kung ito ay gumagana, ito ay tulad ng, okay, ito ay medyo cool. Jeremy AU: (29:57) At kung ano ang kawili -wili na, nabanggit mo ito nang mas maaga, na kung saan ay patuloy kang gumagawa ng mga deal, ngunit bilang ilang mga antas, ang paraan na ipinahiwatig mo ay hindi sukat ng mga anghel. Kaya hindi sila masukat sa gawaing pang -back end na dapat nilang gawin. At bilang isang silid ng data, hindi nila masukat ang pamamahala ng LP para sa network. At sa palagay ko hindi nila masusukat para sa tagumpay ng Portco o kahit na pamumuhunan. At iyon ay isang problema hindi lamang para sa mga anghel. Ngunit parehong problema para sa mga sindikato, at kahit na para sa mga pondo. Kaya paano mo iniisip ang tungkol sa pangunahing katotohanan na iyon? Jed: (30:29) Ang isyu sa pag -scale ng venture ay talagang isang isyu. Iniisip mo ang tungkol sa $ 100 milyong pondo, parang marami. Ngunit talagang, ilan ang FTE doon, tatlo, apat na headcount. Talagang hindi ito marami. Kaya bumalik sa kung ano ang tinalakay namin kanina, ang konstruksyon ng komite ng pamumuhunan ay talaga ang aming scaling lever. Ito ay isang paraan ng hindi ko kinakailangang maramdaman ang bawat unang tagapagtatag at may isang pinalawig na network na nagtatrabaho sa paligid ko. Ito ay isang solusyon sa problema. Hindi ko alam kung ito ang tama o ang pinakamahusay, ngunit ito ang aming solusyon. At sa ngayon, gumagana ito. Dahil itinuturo namin ang programa ng Angel School, ang pipeline nito sa IC. Hindi lahat ay pipiliin na maging bahagi ng IC, ang komite ng pamumuhunan nang regular, ngunit ang ginagawa, mayroon kaming isang sobrang mataas na malagkit na rate. Pinag -uusapan namin ang tungkol sa 70, 80%, rate ng pagdalo mula sa mga taong pumipili nang regular. Nagtatayo kami ng isang koponan ng mga tao na talagang nagmamahal dito. Mahinahon sila tungkol dito, at nais lamang nilang gawin ito. At sa pamamagitan ng paraan, ginawa namin ito sa oras ng Singapore, sa isang Sabado ng umaga. Kaya ito ay tulad ng isang tunay na pagsubok, ang mga dadalo ay nasa North America, kung saan ang Biyernes ng gabi, o sa Asya, na Sabado ng umaga, ipinapalagay ko na ipinapakita nila ang mga tawag na ito, dahil sa isang kadahilanan maliban sa nais lamang nilang i -hang out si Jeremy Au: (31:55) at kapag iniisip mo ang tungkol dito, malinaw naman, mayroong ilang bahagi kung saan mayroon kang magagandang oras at masamang panahon. Maaari mo bang ibahagi sa amin ang isang oras na personal mong naging matapang? JED: (32:05) Kaya ang pinaka may -katuturan at may kinalaman sa bagay na maisip ko sa aking tugon sa tanong na ito ay talaga kung ano ang ginagawa namin ngayon sa Angel School, ang misyon ng Angel School ay upang matulungan ang mga anghel na bumuo at mag -scale ng mga sindikato at mamuhunan ng anim na sukat ng figure sa kanilang tesis. Ngunit kung ano ang kinakailangan upang gawin ang lahat, kami ay karaniwang isang pagsisimula. At hindi lamang iyon, kami talaga ang isang pagsisimula ng bootstrap. Pinili ko na sadyang hindi tanggapin ang pagpopondo ng venture, naniniwala ako na makakapagtaas ako ng pera, ngunit pinili kong huwag. Dahil ayaw kong maging isang gilid ng edukasyon. Wala akong pagnanais na maging katulad sa kubyerta, magkaroon lamang ng maraming mga programa, at pagkatapos ay mas malaking cohorts. Iyon ang iyong mga lever. Gusto kong manatiling pamumuhunan. Iyon ang aking layunin. At sa mga tuntunin ng gusali ng sindikato, alam ko sa isang katotohanan na tayo lamang ang nakatuon dito bilang isang disiplina. Alam ko ang lahat ng mga admins ng SPV, lahat ng pangunahing mga admin ng SPV sa mundo sa antas ng C, at lahat sila ay tulad ng, oo, kailangan natin ito. Kailangan namin ng isang bagay upang matulungan ang aming BD pipeline na maging mabubuhay na sindikato ng sindikato. Kaya alam natin sa isang katotohanan, walang iba pang nilalaman tulad ng ginagawa natin. Kasabay nito. Nag -imbento kami ng isang kategorya, na kung saan ikaw ay naglalakad ng isang ruta, napakahirap. Hindi ko alam kung gagana ito, ang merkado ba doon, tama ba ang tiyempo? Mayroong lahat ng mga bagay na hindi alam. At din, sa grand scheme ng mundo ng pakikipagsapalaran, tulad ng, sino ako wala ako. Hindi ako Calacanis. Hindi ako Brad Feld, nagawa kong okay, bilang isang anghel. Kaya napaka -mahina laban sa pag -iisip at i -on ito sa nilalaman na ipinahayag at ilabas ang iyong sarili doon at bumaba sa landas na ito. Ngunit ito ay isang bagay na pinili kong magpatuloy, dahil sa palagay ko mayroong isang bagay doon na kami ay nasa isang bagay. But let's see. So this is we're early innings of the journey. Jeremy Au: (34:00) You said something about putting yourself out there, and you're not these people. You're not Brad Feld, you're not Jason Calacanis. What does it mean to put yourself out there? What's so scary? And what's so brave about it? Jed: (34:10) Sure. I guess I don't come from a position that if I say something, people will want to, listen and pay attention to it. I work and articulate the thinking and the frameworks and all of this thing, and then literally teach it. There's no real feedback mechanism. There's very little validation, the only real test is you put it in front of other people who are also angel investors and hope not to get laughed out of the room. It hasn't happened yet. But it's extremely vulnerable, especially when you're doing it for the first time. Like, I remember when I first started my first cohorts for Angel school. I got a group of angels together, some of them like, emailing and these guys, and we just started doing this and it was like, let's see if they show up next week. Ginawa nila. And we're still going. Jeremy Au: (35:04) Amazing. One thing that you share about Angel school, what's one thing you think that you teach or you share that keeps everybody coming back? Jed: (35:14) Honestly, not to pat myself on the back, but the content is really good. We're always like getting better at this, always testing ourselves, always developing new things. So it isn't really one single thing. But as you alluded too, when we were chatting offline, people like real stories. So the greatest value that people get with working with us is actually working on real deal flow. Like learning the economics and being part of the program that's baseline. That's just to get everybody on the same OS. But the proof of the pudding and what gets people really excited is like, you bring on this founder. And then we work through diligence together, we form deal teams, we write deal memos. And people love that process of digging in. And basically, trying to like solve that puzzle. That's the one thing. That's the sexy fun stuff. It's where we get to apply all the knowledge. Jeremy Au: (36:14) Amazing. Thank you so much for sharing all of that. So I'd love to recap the three big themes that I got from this conversation. The first is thank you so much for sharing your own professional journey, I really enjoyed how you moved from drilling for oil and gas in Malaysia, and Singapore to mining for tech in America and now to obviously investing in founders as an angel and as a leader of Interscope. So really interesting professional journey and transitions. And these are good reflections, along the way of what you had to learn and unlearn. The second, of course, was a really interesting conversation about the roles and responsibilities of an angel but also the syndicate leader. We talked about a bunch of interesting things, for example, trust is the currency that keeps the syndicate going. And yet there's also a conflict of interest, where syndicate leaders can perhaps be over incentivized to push optionality, checks that benefit the syndicate leader more than they were to individual angels. Lastly, about how you envision scaling, investing, we talked about how it's difficult for angels and for funds to scale their various operations from data rooms to LP networks and management, to pot costs access, to just investing, and some interesting conversations about how you're brainstorming different investment strategies and approaches and scaling it. But also choosing to found Angel school to help your peers figure out how to scale and build infrastructure to make it happen. So thank you so much for coming on the show and sharing. Jed: (37:48) I appreciate you having me on, Jeremy. Thanks for the invite.